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證券投資基金面面談(八)--基金規模多大為好
投資者在選擇證券投資基金（以下簡稱基金）時，基金規模是投資者必須考慮的基本因素之一，這對那些初次涉足基金投資的投資者尤為重要。
雖然從理論看，在基金行業中存在著一定規模經濟，但在實際運作過程中，小規�；鸷痛笠幠；饏s各有優勢。小規�；鸲缘膬瀯葜饕憩F為：易于操作、持倉量有限、可以避免投資過度分散。這種優勢往往在大盤處于跌勢時可以得到淋漓盡致的發揮。據筆者對今年三季度大盤下跌過程中不同規�；鸨憩F的實證研究發現，規模小的基金整體上優于較大規模的基金。較大規模的基金，由于擁有足夠的資金進行分散投資，不僅可以有效降低投資風險，而且在國內基金管理費率與規模相關性不大的情況下，可以提取更多的管理費用，為基金吸引和留住優秀的基金經理，這將有助于基金業績的提高。一般而言，在大盤處于上升和盤整時期，較大規�；鸬谋憩F往往好于小規�；�。但是，如果基金過于龐大，那么則可能帶來一些不利因素，如基金投資組合可選擇的股票數量下降、交易成本上升、投資管理日趨模式化等，而這些都將是抑制基金獲取超額投資回報的主要因素。
那么，對于初次涉足基金投資、并想長期持有的投資者來說，多大規模的基金是其理想的選擇呢？筆者認為，判研的依據有兩個：其一，可以利用美國經濟學家G.J.施蒂格勒的“生存原理”來解決規模選擇問題。施蒂格勒通過統計得出結論：凡在長期競爭中得以生存的規模都是最佳規模，進而可推論，在市場中所占份額的擴大就意味著這一規模是該領域的最佳規模。目前國內市場20億左右基金共有13只，幾乎占據整個基金業的1/3，它們比較符合“生存原理”的要求；其二，從不同規模的基金歷史業績表現中尋找“適度規模經濟”的基金。筆者曾對1999年——2001年中期33只不同規�；鸬膬糁蹬c規模相關性進行過實證分析，研究表明，在這33只基金中規模為20億（共11只）凈值表現優于其他規模的基金。因此，筆者認為，在目前國內基金市場中，規模在20億左右的基金具有“適度規模經濟”。它們對初次涉足基金投資、并想長期持有的投資者來說，應該是一種較為理想的投資品種。
（華泰證券 張�。�
上海證券報（2001年12月24日）
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