大力發展風險投資產業基金

大力發展風險投資產業基金

 
　　吳國華 佘傳奇
    產業投資基金是指發行基金證券所籌集的資金主要投資于工業、農業、交通、能源、高科技等產業部門的投資基金，風險投資基金是產業投資基金的一種。在我國，組建風險投資基金是解決風險資本不足、融資機制不暢的重要途徑。
　　組建風險投資基金條件具備
　　宏觀環境有利。改革開放20年來，我國的GDP保持年均8％左右的增長速度，而同期世界經濟平均增長率只有3％。中國進出口貿易連續15年增長，貿易順差突破500億美元，成為世界第十大貿易國。良好的投資環境，吸引大量國外投資者，外商直接投資僅次于美國，成為世界第二大吸引外資國。有利的政治、經濟環境為發展風險投資創造了良好的外部環境，今后一段時間我國經濟還將以7％－8％的速度發展，經濟奇跡仍將延續，而高科技產業是經濟發展的主要內動力，發展風險投資的時機已經來臨。
　　企業制度良好。風險投資是長期股權投資，沒有產權明確的股份企業，風險投資就無從談起�，F代企業制度是中國企業改革的方向，目前中國的股份公司已有5萬多家，上市公司1000多家，涌現出一大批自籌資金、自負盈虧的科技型企業和民營企業，為風險投資基金提供了需求方。
　　證券市場和投資銀行不斷發展。我國證券市場起步雖晚，但發展速度相當快，打破了多年來單一的靠銀行貸款為主的間接融資體制，開辟了直接融資渠道。伴隨證券市場的發展，我國投資銀行業也在逐步規范發展，這就為風險投資基金的設立、運作、管理和股權轉讓創造了條件。
　　高新區建設卓有成效。經過10多年的發展，我國已建立了約60個高新技術產業區，從1991年到1999年間，高新技術產業區的總收入增長33倍，達2920億元，利潤增長26倍，為310億元。同時一大批高新技術企業也得到高速發展，大型企業開始增多，企業規模開始擴大。
　　風險投資基金來源廣泛。居民儲蓄是風險基金的重要潛在來源。隨著經濟的持續增長，居民收入穩步提高，居民儲蓄存款快速增長，目前城鄉居民儲蓄存款已近7萬億元，成為風險基金的重要潛在來源。隨著收入的增加，居民投資意識也在加強。
　　社會保險基金是風險基金的重要提供者。隨著保險業務的重新劃分即財產險和人壽業務的分離，隨著國內保險公司數量的增加和國外保險公司紛紛進入我國市場，保險市場的競爭將空前激烈。保險公司為了保證保險費的保值和增值，需要尋找新的投資機會。隨著社會保障體系的建立和完善，社會保險基金的規模將越來越大，實現保值增值是社會保險基金的首要目的。將來在國家政策許可條件下，社會保險基金將成為風險投資基金的極其重要的提供者。
　　企業將積極參與風險投資。近些年來，一些大企業集團市場占有率不斷提高，利潤豐厚，實力不斷增強。而傳統工業已經形成買方市場，競爭日益激烈，為了尋找新的經濟增長點，不斷增強盈利能力，企業也會積極參與風險投資。通過風險投資，不但可以得到中長期投資收益，而且可以與掌握高新技術的中小企業保持密切接觸，掌握最新技術，不斷增強產品的技術含量，提高企業的競爭優勢。
　　外資將介入風險投資。境外資本看好中國發展前景，它們希望投資于境內的企業，并取得巨額回報。一旦政府允許境外資金參與國內風險投資，屆時將有大量資金涌入。
　　我國風險投資基金的發展模式
　　階段性選擇。我們目前存在的風險投資基金大多是以政府出資為主，同時吸收企業法人資金組建的政策性風險投資基金，尚不存在真正意義的商業性風險投資基金。目前，我國經濟體制處于轉軌時期，資本市場發育很不成熟，發展風險投資業所要求的社會人文環境仍顯滯后。為此應根據我國經濟改革與發展狀況，分階段地推出風險投資基金。
　　第一階段以政策性風險投資為主體。在初始階段，由于我國技術水平和經濟管理環境的限制，一般商業性風險投資基金難以自由運作。沒有相關制度安排和保證，民間資金也不敢參與風險投資。因此，此時主要建立政策性風險投資基金，并引進海外風險基金，借以擴大示范效應，促進技術和制度創新，鍛煉和培養我國的風險投資人才。
　　第二階段以官民風險資本結合為主體。經過國家風險投資基金和國外風險基金的實踐，在經濟、法制環境有了較大改善之后，可逐步推行我國商業性風險投資基金。在這一階段，政策性風險基金要與商業性基金展開各種合作，政策性風險基金在人才培養提供等方面多作貢獻，商業性風險基金在策劃和管理方面多作工作。
　　第三階段以商業性風險投資為主體。在第二階段基礎上，我國風險基金所需的經驗、人才、法律等條件都日臻成熟，完全意義上的“風險投資基金”才可獲得大發展，而此時政策性風險基金只在一定范圍內起補充、協調作用。
　　組織形式選擇。風險投資基金在組織形式上應選擇封閉式公司型基金。雖然開放式投資基金是西方投資基金的主要形式，我國學者也倡議投資基金應向開放式方向發展，但對風險投資來說，只能采用封閉式，這是由風險投資的特征決定的。風險投資是長期股權投資，難以變現，所以流動性差，這一特點決定了風險投資基金宜采用封閉式，以此保證基金規模的穩定性、投資的長期性，使基金經理能夠科學合理地進行投資組合，有效地分散風險。另外，開放式基金運作技術難度較大，我國基金發展和管理水平還不高。
　　值得一提的是，我國目前尚不能實行有限合伙制風險投資基金�，F行《合伙企業法》規定合伙企業只能按無限合伙方式設立，故所有合伙人都必須對合伙公司承擔無限責任。應該說，這與我國當前的社會信用狀況和法律環境是相適應的。有必要借鑒國際經驗，先以有限責任公司和股份有限公司形式起步，以便建立起董事會和經理層明確分工且董事會又能有效約束經理層的內部治理結構。在此基礎上，積累經驗培養人才，適時醞釀并修改《合伙企業法》，使有限合伙制成為法律認可的合伙形式。
　　籌資方式選擇。在資金籌集上，宜采用私募方式，并以募集機構投資者資金為主。風險投資周期較長，風險大，成功率只有20％左右，許多風險投資在投資初期階段很難見到效益甚至出現虧損，所以在歐美國家，基本上以私募方式募集風險投資基金。在我國，風險投資尚屬新興行業，居民風險意識雖在不斷加強，但一時還難以隨較大風險。對風險投資也還存在一個認知過程。因此，風險投資基金應以私募方式向境內外法人及富裕的個人投資者募集，并以機構投資者為主。

 
來源:中國證券報2002.4.1

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