創業板在我國技術產業發展中的戰略意義

創業板在我國技術產業發展中的戰略意義

 
　　我國技術產業在未來幾十年中存在巨大的發展潛力。置于這一歷史背景下，證券市場特別是創業板市場所具有的戰略性意義，就容易看清楚了。簡言之，一個有效運作的創業板市場在放大技術產業的客觀優勢、促進創業企業克服成長瓶頸兩方面均會起到關鍵性的作用。

　　可以提升創業資金的總體水平
　　創業板正常運作將從根本上解決創業企業的資金問題提供了解決之道。這不僅是指創業企業通過上市及增發新股等方式取得的比較有效的融資，而且，由于上市之路的開通將帶動其他形式的融資。
　　第一，風險投資資金在有了上市這個退出通道后，可以實現資金投放與回收的良性循環，對創業企業的投資能力及投資意愿會更強；
　　第二，上市企業自身為了持續發展，將會介入對創業企業的投資或并購，也為創業企業的融資增加了來源；
　　第三，創業企業上市通道的打通有利于形成對創業投資回報率的平均預期，從而提高社會投資者對創業企業的投資意愿。
　　從根本上說，創業板在資金上帶給創業企業的不僅僅是從股市籌措到的資金，而且是提高了全社會資金投入到創業企業的平均水平。這正是資本市場在優化資本配置、促進技術產業發展方面應盡的職責。

　　可以形成符合現代企業精神的治理結構與管理平臺
　　創業板有助于創業企業形成符合現代企業制度的公司治理結構與有效的管理平臺，主要體現在以下幾個方面：
　　第一，創業板監管制度包含了對上市企業治理結構的規范要求，為創業企業加強現代企業制度建設提供了基本參考；
　　第二，上市促進公司股東多元化，中小股東具有企業制度規范化的內在要求；
　　第三，也許是更為重要的一點，創業板將推動不同類別的投資主體的發展，諸如風險投資公司、策略投資機構以及以創業投資為職業的自由投資人等。這類專業投資者在現代企業制度與管理經驗方面具備人力資本，這使得他們不僅有動機而且有能力在股東會與董事會內部發揮積極有效的作用。
　　另外，能在創業板上市或得到風險投資商正規融資支持的創業企業，也會更有實力去逐步建立規范而有效的管理平臺。

　　可以為創業團隊的吐故納新提供有效機制
　　創業團隊的吐故納新要求實現創業者的股東與經理這兩種身份的分離。但是，如何才能較好實現這種分離呢？關鍵在于，實施這種身份分離的結果應該是企業與創業者個人雙贏。顯然，證券市場具備的為企業股份進行市場定價這一特殊功能，正是實現創業者團隊吐故納新而又符合全體股東利益的有效機制。在這種機制下，創業者退出經理層，但仍是企業股東或董事。新的經營團隊把企業經營得更好，也就意味著公司股值上升，從而每一個股東身份也增值。退出經營層的創業者通過股東身份分享企業發展的收益，又可以騰出時間去追求自己其他的興趣。這就極大地消除了傳統的創業者之間互相打架引發企業危機的隱患。

　　綜上所述，創業板對創業企業克服自身成長過程中的各項關鍵弱點，具有極為重要的意義�？梢哉f，一個沒有證券市場為依托的創業企業，在變大變強的路途上將面臨一個接一個的險關阻隔，其最終成為“百年老店”的概率是小之又��；而一個沒有證券市場依托的技術產業如同沒有后備燃料供應的列車，即使勉強啟動上路，卻難以到達成功的終點。正是在這個意義上，我國證券市場特別是創業板，在我國科技產業的長期發展中有著無可替代的偉大歷史使命，那就是：通過證券市場評估企業與配置資本的內在功能，推動我國創業企業克服成長瓶頸，成就一批可持續發展的知名科技企業，帶動我國科技企業的國際比較優勢的潛力轉化為現實。果能如此，則技術產業將成為我國未來幾十年持續發展中的戰略部門；而服務創業企業的創業板亦將使自身成長為國際上為數不多的成功創業板之一。
　　■史正富

 
中國證券報（2001年10月9日） 

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