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證券投資基金面面談(十七)---私募基金及其投資風險
私募基金是相對于目前的證券投資基金而言的,是指通過非公開方式向少數機構或個人投資者募集資金而設立的基金,它的銷售和贖回都是基金管理人直接與投資者協商進行,一般以投資意向書、委托理財合同等形式募集。在國外,一些著名的基金如量子基金、老虎基金等,都是典型的私募基金。在我國,大多私募基金都處于"地下"狀態,以各種變通形式存在。其形式主要有三種:工作室、委托理財或委托資產管理中心、投資或咨詢公司。
工作室的主要參與者為投資咨詢公司或一些從事咨詢業務的個人,常常由著名股評人士或研究人員命名,大部分給客戶提供詳盡的操作計劃。運作資金主要由個人投資者提供,規模較小。
委托理財主要通過證券公司或信托投資公司進行,它們在經紀業務的基礎上,發展了相當規模的非公募資產管理業務。通常采用一對一簽約的方式,資金量比較大。目前我國大多數上市公司的委托理財業務都是通過這種形式進行的。
投資公司或咨詢公司一般以正式注冊登記的公司作為組織形式,主要用于吸收客戶資金,并以自己或客戶的名義進行證券投資。該部分私募基金的資金規模很大,一般運作較規范,投資者往往要求對資金管理者進行嚴格的監控,據估計,目前超過10億元的私募基金不下30家。
由于目前的法律法規并沒有對私募基金作出明確的規范,其運作缺乏法律依據和保障,所以,也存在較大風險。
首先是法律風險。對于國內私募基金而言,目前存在的主要問題是缺乏法律依據和保障,為了吸引客戶,大多地下私募基金對客戶有私下承諾,如保證本金安全、保證年終收益率等,這種既非合伙、又非投資的合同本質上類似非法集資,在這種情況下,即使有書面合同,也很難得到法律的保障。
其次是市場風險。大多數私募基金的操作手法不外乎"坐莊"和"跟莊"兩種,在我國證券市場發展的最初幾年,靠坐莊和跟莊的操作方法確實能夠賺取一定的收益,但是,隨著市場監管的日益加強,重視上市公司基本面的價值型投資已日漸受到市場的認同,單純依靠坐莊和跟莊的操作手法漸漸失去了市場,這使得私募基金在二級市場的實際收益很難保證。
再次是信用風險。由于私募基金很難得到法律的保護,所以其現實中的履行往往依賴于當事人的市場信用。在牛市中,私募基金的高回報率往往能夠兌現,一旦行情轉壞,投資收益難以保證。加上許多地下組織如工作室、咨詢公司等資金來源復雜,大多通過股票抵押或質押借貸,在股市暴跌后,這些機構的資金或股票會被債權人強制凍結、平倉或劃轉,很可能造成由信用堆積的資金鏈的斷裂。
(華泰證券綜合研究所 校堅)
來源：上海證券報2002.5.9
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