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商務周刊專題：基金涅槃
商務周刊專題1： 基金業6年迂回主題
記者 鐘加勇
2003年被稱為“基金年”。這一年注定要寫入基金業的歷史：基金總規模達到了1616億份，超過A股流通市值的12%，開始顯示出主導整個證券市場的態勢；基金無論是在數量、規模，還是在品種創新、業績表現上，都邁上了一個新臺階；尤其基金市場結構的變化、基金在投資理念上脫胎換骨式的改變，以及《證券投資基金法》的頒布，也注定使2003年成為中國基金業發展史上具有重要歷史意義的里程碑式的一年。
但更重要的是，從2000年的“基金黑幕”，到2003年眾基金公司作為15萬中小投資者的代表，聯合起來叫板招商銀行100億元可轉債發行計劃，曾經黑幕重重的基金公司，轉變為中國股市里最代表流通股股東利益的有建設性的機構投資者。
“基金行業從一開始不被市場理解，到現在逐步被市場理解；從原來剛起步，到現在逐步規范。相對于信托、證券，包括銀行，基金行業6年發展到這樣的地步是非常不容易的�！北环Q為“基金第一人”的華安基金管理公司董事長韓方河這樣感慨基金6年來走過的路。
第一階段：從1998年5家第一批試點的基金管理公司成立，到2000年6月�；鸪闪⒅�，在“莊股”風靡于市的年代，市場由于不愿為基金“抬轎”而使基金所投資的股票備受市場冷落。
第二階段：從2000年6月到2003年6月份。隨著基金實力的壯大，基金也開始奉行“莊股”模式，但其重倉持有的股票，多是一些人造大牛股。這些股票的特點就是多次除權，在市場形成所謂的高價績優股，典型的如東方電子、銀廣夏、環保股份、南通機床等，經反復運作后，股價高企，表面上看業績很好，事后卻證明其業績是子虛烏有。更為嚴重的是，社會上還廣泛流傳著基金存在為其他機構鎖倉接倉的行為，更使基金一時名譽掃地。這一階段，在遭受普遍質疑后，基金自己反省，監管部門也針對一些問題在加強監管，市場開始逐步認識到基金。
第三階段：從2003年6月至今。韓方河認為，各基金——尤其是開放式基金——通過價值投資理念，選擇符合國民經濟發展方向的股票，對市場起到了正面的引導�；鹚钚械膬r值投資理念，使基金真正實現了一種歷史性的跨越。雄厚的研發能力和豐富的信息資源，使基金專業理財的優勢得到集中展現。其從行業入手、精選個股的新選股思路，表現出理性機構投資者內在的特質，基金作為機構投資者所具有的專業理財能力，也第一次得到人們的尊重。
防火防盜防基金
1997年11月14日，中國證券委發布《證券投資基金管理暫行辦法》。這是中國證券投資基金的第一個法規。翌年，華夏、南方、華安等5家第一批試點的基金管理公司成立，這是中國基金業的一個真正起點。
“應該說這個起點比較高，”當時參與法規起草并受命創立華安基金管理公司的韓方河回憶說，中國認真借鑒了美國等基金業發達國家的經驗，比如，當時任何基金的成立，都必須要有兩個委員會，第一是投資決策委員會，第二是風險控制委員會�；鸾洜I的資產必須要托管，托管銀行必須監督基金公司對資產的使用。這都是按照國際通行的被認為對風險控制行之有效的框架進行的。
但龍種變跳蚤的故事在中國并不罕見。雖然起點高，但剛起步的中國基金業并沒有形成價值投資的理念，而且基金人員大都出身證券公司，深受中國股市這個大賭場的影響，基金與券商之間的“曖昧”關系，也為以后的“基金黑幕”埋下了伏筆。
基金業內人士認為，其實基金當初的投資很多是以基本面為主的，和當時流行的坐莊手法明顯不同，但充滿兇猛野獸的市場并沒有把這幾只“食草”的恐龍當回事。一個典型的事實是，基金購買的股票其他資金都不再碰，以防給基金“抬轎”。結果基金進哪只股票，哪只股票的走勢就開始變弱。而當時的上市公司都希望自己的股票表現強勁，因此，對基金格外不友好，市場中甚至提出上市公司要“防火防盜防基金”的口號。
這樣的事實在韓方河那里也得到了證實：“當時去訪問上市公司，他們都不接待基金，而要是證券公司去則馬上接待�！�
市場不接受，投資業績又不好，這對新生的基金業造成相當打擊。而此時的監管層，又希望培養基金這樣的機構投資者來穩定大盤。畢竟在莊股橫行、靠資金操縱股價掠奪散戶資產的時代，基金是一個能集合散戶力量來和其他機構投資者抗衡的力量。于是，基金得到了上層的扶持，主要是新股配售權，規定上市的新股中有一定的比例（20%）為基金預留，靠著這樣的“補品”，基金的投資總算小有斬獲，5只20億規模的基金總資產達到107億元。
但高層對基金的呵護引來了券商的妒忌�！昂妥C券公司不同，基金管理公司和監管部門更像父子關系而非貓鼠關系�！币晃换鸸芾砉纠峡傔@樣認為。而一位當年基金業監管人士也坦誠表示，為了改善投資者的結構，他們幾乎是在“把幾只小貓搞成獅子”。
走過黑幕
“原來的基金基本上是證券公司自營和資產管理業務的專業化，和真正的基金看起來形似，其實神不似�！边@是華夏基金管理公司總裁助理張后奇對當時基金的理解。
張后奇堅持認為，過去基金的投資理念也是理性的，但市場不理性，而當時基金在市場上占流通市值還很小，“對市場還沒有影響力”。對于基金在跟券商進行的機構博弈中是否屈從了券商坐莊的模式，張后奇和韓方河都回避了這一說，但他們強調，基金的大方向是對的，只是具體到每一件事的時候，由于沒有經驗，或者法規不夠完善，才出現一些“在操作上不規范或不明確的地方”。
然而，小毛病終于捅出了大簍子。2000年6月，監管機構認為基金在操作方面出現問題，讓各基金公司開始自查。繼而，這一年10月，《財經》雜志刊登《基金黑幕》，認為基金存在“自身對倒、雙向倒倉”、和其他機構“共同建倉、高位買入股票”等行為。
盡管10家基金公司聯名指責報道失實，但2001年3月，中國證監會一改呵護的態度，發布公告指出8家基金管理公司存在的問題，并點名了市場中風頭強勁的博時基金公司。據說在被公告的8家基金管理公司中，絕大多數是同一家公司同一天在不同價位對同一股票的有買有賣操作，只有博時在同一股票同一價位存在反向操作。證監會在公告中指明，博時“在股票買賣中采用的異常操作手法與法律、法規所禁止的交易手段極為類似”。
自從證監會要求基金業這次徹底的自查之后，很多公司對基金的投資運作進行實時監控，內定的交易規范變得空前嚴格，按一些基金經理的說法，嚴得令海外都不敢相比——同一家基金管理公司，只要一只基金對某股票進行了買賣操作，旗下其他基金就不能再進行任何反向操作�！斑@幾乎是矯枉過正！”一些基金經理表示。
這場風波之后，一年的時間里既沒有新基金的發行，也沒有新的基金管理公司成立�；鸸具M入反省階段，一個質的變化在慢慢醞釀。
開放式讓基金進入買方市場
人們今天普遍認為，2001年下半年開放式基金的推出，對整個基金業來說是革命性的。它把基金管理公司真正推上了市場：開放式基金如果管理不好，投資者就要贖回。如果都贖回了，基金管理公司就會面臨倒閉。
在此之前，封閉式基金就跟過去上市公司一樣，它可以不管市場，隨便你股價跌到多少，跟它沒直接關系。在長達十幾年的封閉期中，封閉式基金數
目是不變的，投資者通過交易所進入市場�；鸸芾砉旧踔敛恢勒l是基金的持有者，基金的漲跌和基金管理公司也沒有多大的關系。
因此，“開放式基金的推出對整個基金業來說是生死攸關的，否則基金業也不會發展得這么快�！表n方河介紹說，臺灣從封閉式基金到開放式基金要花十幾年，而中國才用了兩年多。
韓方河回憶起兩年多前他推出的國內第一只開放式基金時依然感慨：“非常不容易�！碑敵醯摹墩心颊f明書》等文件的修改不計其數，“就是基金贖回費要不要補償基金資產、補償多少這樣一個問題，大家都爭論很久，反復推敲�！�
讓韓方河感到壓力更大的是，“當時推出還有市場認可不認可的問題，基金公司能否承受的問題”。開放式基金對業內外其實都是陌生的、未知的，當時基金管理公司都不知道推出的產品能夠賣出多少，尤其擔憂銷售過熱引發混亂。于是每家都準備了四五套發行方案，如發號預約、先到先得、搖號中簽等，而隨著后面基金出乎意料的發行遇冷，基金業終于開始明白要迎合市場的需要設計產品，頭一次從投資人而不是自身的角度出發開展自己的工作。
此后，中國基金業開始走入開放式年代，營銷和服務被越來越看重�！捌鋵嵕褪亲尰鸸就其N自己的理念、文化、價值，讓投資者相信你才把錢交給你�！比A夏基金管理公司的張后奇慨嘆，開放式基金不僅讓員工數量擴張一倍有余，更是將公司的業務架構全面改變，由單一的投資為中心變為了投資、市場兩個輪子一起轉。
現在，無論是在營銷渠道的建立上、費率的設計上，還是在服務的提供和與投資者的交流上，基金管理公司都有許多新的舉措。一些公司不惜花費巨資開通了網上交易系統；為增強宣傳效果，很多基金都將多次分紅作為一種營銷手段加以使用，2003年，共有兩只開放式基金選擇了3次分紅，6只開放式基金選擇了兩次分紅。為吸引更多的客戶，一些基金的最低認購金額已從過去的1萬元下降到1000元，再降至500元；為盡可能多地留住客戶，基金管理公司紛紛推出了基金套餐。正是基金管理公司不懈的營銷努力，才使得中國開放式基金能夠保持資產規模的高速增長。
實踐證明，開放式基金可以使基金管理公司展業的積極性真正得到釋放，其獨特的贖回機制，也使其在保護投資者利益、促使基金經理人努力提高經營業績、減少基金管理人的道德風險上，顯示出了比封閉式基金更好的制度優勢。開放式基金取代封閉式基金成為市場的主流，反映了一種歷史的必然。
也正是開放式基金在制度上的創新，才帶動此后不斷的產品、服務的創新。如今，系列基金、保本基金、貨幣基金等新產品都已經陸續推出，好的理念也不斷更新，業績也不斷攀升。
“如果沒有這些努力，基金管理公司管理的資產就得不到增值保值，就會面臨滯銷和巨額贖回，就會面臨關門的危險，這個問題每時每刻都非常嚴峻地放在每個資產管理公司的每個人面前�！表n方河認為，這是談基金業必須講清楚的一個問題。
2003年開啟主導時代
2003年6月開始，基金在中國股市迎來了一個自己的時代�；鸬膬r值投資——包括基金關注的股票——受到市場追捧，基金漸成市場主力，對市場起到一個正面的引導；《基金法》的推出；基金同盟面對強大的招行大股東代表流通股股東挺身反對，得到了股民的支持和中國證監會的認同；基金的創新品種也不斷推出，開始滿足不同投資者的需要；基金規范的信息披露，與投資者交流，為投資者服務等，都讓市場對基金有了一個全新的認識。
主導時代的標志之一，是開放式基金超越封閉式基金，成為基金業的主角。2003年，開放式基金無論是在基金數量方面還是在凈值規模方面都超過封閉式基金。截至11月14日，中國開放式基金數量達到了55只，凈值規模達到了857.26億元。與之相比，2003年中國封閉式基金受二級市場大幅折價因素的影響而顆粒無收，全年沒有一家新封閉式基金發行，54只封閉式基金凈值規模只有778.68億元。開放式基金的快速突進與封閉式基金的停滯不前，使我國基金市場一舉完成了具有重要歷史意義的結構性轉變。
標志之二是，基金投資理念在2003年發生脫胎換骨式的變化，而基金規模占市場流通市值比重的不斷增加，使得中國股票市場進入價值投資主導的時代�！耙郧暗耐顿Y是不同的人往不同的方向跑，就像布朗運動一樣，作用就互相抵消了，現在等于加入一個電流，正極超過了負極，形成了一個效益�！痹L盛成長價值基金經理丁楹這樣來形容2003年基金主導下的市場理念從投機向投資的轉變。
2003年的中國股票市場仍未能徹底擺脫自2001年下半年以來的下降通道，但與整個市場的弱勢格局形成鮮明對照的，是基金重倉大盤藍籌股的表現十分強勁，從而使基金成為2003年市場的最大贏家。截至11月14日，15只以股票市場為主戰場的開放式基金2003年以來的平均凈值增長率達到了8.52%，而上證A股指數的收益率則是-1.93%�；鸫竺娣e和大幅度跑贏大市。以“五朵金花”汽車、石化、鋼鐵、銀行、電力為代表的基金重倉股大幅漲升，使市場對基金經理的市場判斷能力和選股能力刮目相看。隨著基金價值投資理念的深入人心，非基金性的資金不斷跟進，基金重倉股反復走強，基金專家理財的優勢第一次得到集中體現。
標志之三是，招商轉債事件，凸現基金集體力量。2003年8月26日，招商銀行發布公告稱，將發行總額100億元的可轉換債。由于本次轉債發行額只有6%左右向流通股股東配售，使流通股股東不能充分享受轉債后一、二級市場的差價，而可轉債在轉股以后勢必造成原有流通股股東權益被嚴重稀釋，因此消息一經披露就遭到重倉持有招商銀行股票的基金經理們的一致反對，并公開散發了代表基金觀點的《反對股權分裂下的掠奪性融資》的檄文。招行可轉債事件實際上已經遠遠超過了該事件本身的影響。它突出顯示了基金作為一只建設性的機構投資者力量，正在以自己特有的方式開始對上市公司產生越來越大的影響。
如果說基金在“防火防盜防基金”時期，被上市公司瞧不起，在“基金黑幕”時期迫于券商壓力而投向了坐莊的懷抱，2003年的局面已然翻天覆地，基金不僅在證券市場上以價值投資理念上跑贏券商的投機理念，在一些具體事件中，基金的聲音也開始對上市公司產生壓力。
標志之四是，散戶退出市場，進入機構博弈時代�；鸬囊幠�2003年達到了1600多億，而5年前還不到100個億�！疤貏e是準貨幣基金的推出，比如華安現金富利基金，許多從來沒進過股市的個人都進來了�！表n方河認為，由于基金的出現，包括其他機構投資者的出現，整個市場的投資主體結構已經發生了很大變化，“個人投資者會逐步減少，原來個人投資者將近7000萬，機構投資者基本上沒有，除了一些莊家以外，那種結構是不合理的�！�
標志之五，《證券投資基金法》的出臺。2003年10月28日，十屆人大常委會以絕對多數通過《證券投資基金法》，這是證券市場繼《證券法》之后迎來的又一部根本大法。韓方河說，“《基金法》的出臺，從某個角度講，就是對基金業的肯定，并寄予了厚望�！�
張后奇也指出，2003年頒布的《基金法》和1997年的辦法有一個值得注意的區別，就是以前辦法認為設立證券投資基金是為了穩定市場，同時為投資者謀利，“現在的《基金法》明確了我們是為投資人的利益來立法的。這也是一個革命性的變化”。
分化期
的“馬太效應”
當中國股票市場站在了價值投資主導時代的入口時，股價大范圍的結構性調整將不可避免，一批績優公司將會脫穎而出，而相當多的公司也將為市場所無情拋棄。也只有經過這樣的洗禮，中國的證券市場才能真正發揮其優勝劣汰，資源配置優化的作用。
贏家通吃的游戲也開始在基金業上演：一方面，博時、招商、華安包攬首批貨幣市場型基金的發行，華安攬得42.54億元的首發規模，部分公司向200億份基金管理總額沖擊；另一方面，一些新公司卻還在苦苦等候首只產品的首發，21家2002年年底前成立的基金公司中，2003年有兩家沒有任何新產品問世。
隨著行業的快速發展，行業競爭的領先優勢正逐步向少數龍頭公司聚集，而不少新公司則因基金發行難以及競爭的日趨激烈，陷入進退兩難的尷尬境地。
據最新統計，目前管理基金份額最多的南方基金公司，已握有約164億份基金單位的管理權，與此同時，去年獲準開業的12家新基金公司中，卻還有5家公司尚未發行、管理一個產品，處在單純消耗資本金的境地，其中3家新公司的開業時間距今已過半年。
33家已經開業的公司中，按管理基金份額的多少，大致可以分成四個檔次。第一檔為南方、博時、華安、華夏等老公司，這批公司目前都掌控了超過7只、150億份單位以上的基金，堪稱行業的排頭兵；第二檔包括國泰、富國、大成、鵬華、易方達以及嘉實和長盛等，他們大多屬2000年前開業的“老十家”范疇，基金管理規模在80－110億份間不等，產品數量多在5－6只；第三檔的涵蓋面要廣得多，這里既包括首批“好人舉手”公司，也包括開業不久、風頭正健的4家合資公司，還包括2001年后開業、沒有趕上封閉式基金“黃金歲月”的部分公司，這檔公司占到了行業公司數的半壁江山，其基金規模多在40億份以下，產品則不超過4只；而最后一檔，就是上述那5家“難為無米之炊”的公司了。
有人預言，在越來越講究業績品牌的今天，中國的基金公司還將繼續走向分化，至少在短期內，強者愈強、弱者愈弱的“馬太效應”難以避免。
2： 標本華安：2003年的蛻變
記者 鐘加勇
“任何事情都有一個發展的過程，哪些事情需要加強監管，哪些地方需要加強技術控制，我們從來都沒做過怎么知道？”談起“基金黑幕”，大多數被訪者都承認有這樣的現象，并且今后還會有。而華安基金管理公司董事長韓方河對《商務周刊》上述的一番表述，可以說是中國基金業對當年的丑聞一個最為典型的認識。
市場在不同的階段會有不同的丑聞，丑聞和風險將是一個永恒的話題，樂觀的人總是認為，丑聞之后也意味著市場將會出現新的進步。
公司的發展也是如此。在中國的基金黑幕以及美國的基金丑聞之后，關于基金公司的內控和風險成為市場關注的焦點，當然，這也是韓方河最關心的問題。
韓方河“揮淚斬馬謖”
2003年，中國的基金市場逐漸遠離了黑幕，并迎來了一次質的飛躍：價值投資的理念戰勝了投機，并開始主導整個證券市場。幾乎與此同時，與基金業同齡的華安基金管理公司在經過了5年的發展之后，也來到了一個新的門檻，面臨著一次全新的提升。
“前段時間我們非常低調，主要做的事情就是完善原來的制度、機制，加強了內部技術建設�！表n方河說，“從2002年下半年到2003年下半年，華安花了一年的時間�！�
讓韓方河記憶深刻的是一個并不被外界所知的“揮淚斬馬謖”的故事。也正是這樣的故事，讓華安“沉寂”了整整一年的時間。
按照華安公司的規定，基金的重大投資必須集體討論，但一名基金經理，也是韓方河的愛將，偏偏因為擔心錯過一輪行情，自己決定就去做了，買進了大筆股票，“下面交易員提出意見他也不聽”，最后被韓方河“忍痛割愛”。
雖然幸好沒有給公司造成太大的損失，但韓方河至今依然心存余悸：“這種行為會變成很大的風險�！彼露Q心再也不允許這樣的事情發生�！懊看斡行氯思用巳A安，特別是基金經理，這個案例都是必講的�！表n方河一再強調，“投資的流程我們一定要堅決執行，哪怕你認為那是個好時間，怕錯過那輪行情來不及，那也不行�！�
在韓方河看來，基金經理最重要的素質是職業品德，“對于這個問題公司一次改過的機會都不給”。也正因如此，在許多基金公司推出明星經理時，華安卻不以為然，它們更強調團隊精神以及整體的力量。
由于基金公司的特殊性，基金公司的風險最后大多體現在基金經理身上，韓方河稱之為“成也基金經理，敗也基金經理”：“對一個公司來說，基金經理的行為影響的不光是他個人，如果操作失敗也不光是一點錢的問題，比如巴林銀行，不就是一個經理搞垮的嘛�！�
基于這樣的認識，韓方河在過去一年大刀闊斧改革華安的基金經理管理制度、投資決策體制以及內控和風險管理制度。
改革“投資-經理”體系
改革首先從投資體系開始。華安公司嚴格建立并完善了三級投資決策體系，投資決策委員會、投資研究聯席會議和基金經理小組。投資決策委員會把握公司基金投資的重大決策，包括投資倉位及行業配置等。投資研究聯席會議由投資部和研究部共同組成，在貫徹投資決策委員會決議精神、監督落實執行以及協調部門事務等方面發揮著重要作用�；鸾浝硇〗M則是投資決策體系第三層面，每只基金的基金經理在做出重大投資計劃前，將方案提交小組討論，群策群力，以防范投資風險。
另外，華安公司還加強了數量分析力量，通過數量分析小組構建的數量模型對市場行情、行業走勢、個股盈利做出預期判斷，為投資決策提供及時、科學的研究建議。
韓方河認為，三級決策體制實施后，投資決策委員會、基金投資部和基金經理的職責更清楚、更具體。公司在此基礎上新開發運作了投資管理系統和基金業績評價系統，做到對決策各層次進行量化考核，為實施優勝劣汰提供基礎。
韓方河說，“我們對基金經理進行公開的競崗，不行就要淘汰�！睂τ诨鸾浝碚Ａ鲃蛹靶禄鹪O立后需要增補的基金經理，公司以評分制的形式公開競聘。
在強調團隊精神的同時，韓方河也加強了對基金經理的要求。華安公司決定將原來的基金經理小組制改變為松散型模式，實行基金經理負責制。調整后，原來由基金經理承擔的部分宏觀市場研究、數量歸因分析功能將轉移到研究發展部，使基金經理得以解放出來，將更多的精力投入基金投資業務中。
華安公司基金投資部總監王國衛告訴記者，從基金經理負責制和崗位公開競聘制度試行后的效果來看，華安旗下的基金整體業績已開始明顯回升。
108個風險控制點
“華安改革”的另一個主題，是公司的內控和風險管理，這也是投資者和監管機構最為關心的問題。
在過去的一年里，韓方河認為他感覺到公司變化最大的一點，就是整個公司風險控制有效了許多。這其中最重要的，就是“我們已經把風險控制量化了，整個公司的運作程序，根據業務的流程，完全分解風險控制點，然后進行監控，這跟國外是一模一樣”。
自2003年1月1日中國證監會開始實施《證券投資基金管理公司內部控制指導意見》后，華安公司引進國際上較通行的風險控制自我評估（RCSA）技術，從風險影響程度和發生可能性兩方面著手確定風險評估框架。公司按照證監會要求的“人力
資源管理”、“投資和交易”、“關聯方交易”和“基金注冊登記”等業務重點開展了自我評估，評估風險點共計108個。
“108”這個數字是所有基金公司中最多的，按照證監會的要求，基金公司需要對76個風險進行控制，華安則根據自己的情況增加了另外32個�！斑@在風險控制方面已經非常數量化了，都是實實在在地對風險進行控制�！表n方河說。
為配合這些內部控制評估，公司還整理完善了公司制度體系，包括內部控制大綱、公司基本管理制度及各部門業務規章。韓方河認為，風險控制自我評估工作的開展，為華安公司全面審視各項業務中的潛在風險提供了一次很好的機會，使公司能有針對性地開展風險防范工作，提高公司的風險控制能力。
值得提出的是，基金公司本身的法人治理結構問題，對華安來說，也就是大股東的利益如何得到合理監控的問題。畢竟基金管理公司管理著上百億資產，需要避免大股東的利益不要影響到公司，更不要影響到投資者的利益�！叭降睦鎽撈鹾显谝黄�，但這里面總有些不太和諧的矛盾，那么怎么保護大家的利益？”這是韓方河比較頭疼的問題。
由于華安最早一批成立，包括南方、國泰、華夏在內的這“老四家”都屬于相對集中持股的基金公司。隨著一股獨大的問題出現之后，證監會有意要分散股權。2000年年初，根據中國證監會有關規定，華安股權分散，新增了東方證券、浙江證券兩家股東，同時注冊資本增至1.5億元，使華安形成了一個股權結構相對分散的法人治理結構。
這過程中，集中股權有一股獨大的問題，分散股權也有誰來負責任的問題。到底哪種方式好，始終是個爭論。
到目前為止，上海國際信托投資有限公司是華安公司第一大股東，為了防止大股東可能對本公司造成不利影響，華安公司在成立之初，所有人員都與原股東脫離關系，重新聘用，檔案送人才交流中心保管，人員上的完全獨立性保證了本公司經營運作的獨立性。
此外，韓方河認為以下幾個方面也大大提升了公司的內控：一是證監會定期和不定期地對基金公司的風險控制、管理情況進行檢查和監管。二是在黨委系統內，華安每個月都要上交一個定期的監控報告。三是按照規定公司對信息的披露要做到完整、及時、準確，這也是加強風險管理很重要的方面。四是開放式基金每天都和投資者在溝通，每天都有大量的電話通過服務中心詢問基金的情況、公司的情況、市場的情況，他們的建議、需求是什么等等。
“只要以上這些程序都認真執行好，公司的內控問題在現階段就會得到很好的解決�！表n方河對此顯露了足夠的信心。
不斷轉移的風險控制
基金公司的風險控制也不是一勞永逸的。從發展的眼光看，隨著基金業快速的成長，基金公司業務發展的重點也在不斷變化，其風險控制重點也要從過去對“投資風險”的控制轉移到對包括IT風險、操作風險、法律風險、新產品開發風險等在內的“經營風險”的控制。為與此相適應，華安公司充實了風險控制委員會的人員，同時調整了該委員會審議內容，希望使風險控制委員會在公司重大風險控制和管理方面發揮出更為積極的作用。
以營銷為例。由于開放式基金直接面對市場競爭，基金公司之間的對抗也在加劇，營銷壓力也越來越大，韓方河告訴《商務周刊》，在華安，與營銷相關的人員已經占到整個公司人員的40%。從過去一年華安在市場營銷方面的三大表現看，公司確實加重了包括產品創新和渠道拓展的營銷戰略。
首先，以新產品帶動戰略性營銷策劃目標的實現。2003年華安的新產品開發以貨幣類產品為龍頭，推出投資者比較偏好的成熟產品——短期資金市場基金。第二，實現“請進來”和“走出去”策略的雙向營銷突破。韓方河強調，中國資本市場引入合格的外國機構投資者和開放國內的合格機構投資者進入國際資本市場，是我國金融對外開放和實施“走出去戰略”的重大政策。在“請進來”方面，目前，華安公司正與一些國際投資機構和資產管理公司進行聯絡和聯合推介，討論業務合作的可行性。在“走出去”方面，也積極備戰QDII產品，設計具有國際競爭力的產品，設立QDII系列基金。與此同時，華安也構建了自主銷售服務平臺，擴大銷售渠道。2003年華安組建了自己的直銷服務系統和電子商務系統——華安特快電子交易系統，真正實現7×24小時的網上交易模式，為投資者開辟了除代銷網點之外又一更為便捷的交易方式。
“我們的市場營銷，如果搞不好就要出問題，也會沾上其他行業亂回扣這樣那樣的不良習氣，因此，這方面的管理和內部制度建設也要加強�！表n方河不時地警告說，由于公司營銷業務不斷加重以及業務重點不斷翻新，風險控制的重點也要隨之轉移。
“各種制度都建立起來了，而且都在運作，”韓方河顯然希望的不僅如此，“從2004年開始，華安就要開始一個新的發展了�！�
3：領銜2003年的開放式基金經理
記者 鐘加勇
尋找中國的彼得·林奇
中國的基金從一開始就是瞄著國外成熟的模式進行的，因此，對中國多數的基金經理來說，他們心目中的楷模，就是富達麥哲倫的彼得·林奇、共同股份的邁克爾·普賴斯、坦普爾頓基金的約翰·坦普爾頓，他們響徹世界的名聲和歷史業績強烈地吸引著投資人的資金。那么，誰又堪稱中國的彼得·林奇——或者堪稱最有明星潛質的基金經理人？
其結果也許正如和訊網在“2003年您心目中的明星基金經理是誰？”的調查中一位網友認為的那樣：“中國哪有明星基金經理,流星基金經理而已，以前的王牌基金經理都到哪里去了，還有什么中國巴菲特王菲特不是也落馬了嗎？明星都是笑柄,真正的英雄應該是運作基金10年以上不被淘汰的人�！边@話雖然偏激，但事實上，中國基金業才經歷了短短的幾年，確實還沒有真正經過大浪淘沙淘出個結果來。
因此，尋找彼得·林奇還是為時尚早，但我們需要基金經理擁有榮譽感——榮譽感是職業操守的重要基石。我們僅僅把目光局限在過去的一年——2003年，標準就是全年的業績，范圍是最經受市場考驗的開放式基金。
從這三個條件來看，其結果是顯而易見的。按照開放式基金2003年凈值增長率排行榜，博時價值增長基金與南方穩健成長基金，分別以34.91%與26.04%排在了第一位和第二位，其管理者肖華、李華，順理成章地成為今年開放式基金經理中的“狀元”和“榜眼”。
楊毅平在鵬華行業成長基金的表現則堪稱2003年基金經理中的“黑馬”：自接手鵬華行業成長基金以來，該基金的凈值迅速由2003年1月2日幾乎是市場最低位的0.84元，拉升到2003年12月31日的1.0043元。在“開放式基金2003年凈值增長率排行榜”上，已經爬升到第9位。
2003年還有幾只新成立的基金，市場表現也相當不俗，甚至在某些時段還超過了目前的前“三甲”，但由于成立時間不足一年，未能打榜。比如合資背景的海富通精選基金，在成立不到半年的時間，凈值就達到了1.1142元（12月30日數據），累計凈值1.1292。其基金經理陳洪，投資決策大膽果斷，在股市低迷陰跌的情況下，交出這么好的成績單讓基金業內人士刮目相看，而在2003年年底到今年年初的一波行情中，海富通更是如魚得水。而2003年7月12日成立的普天收益基金，已先后進行了兩次分紅，到12月30日凈值也達到1.0850元，累計凈值1.1100元，其基金經理
黃欽來，獨辟蹊徑，其利用市場錯誤定價的機會，尋找少數價值被低估的公司并相對集中地進行投資的方式，也讓人側目。
“狀元”肖華
肖華，1965年出生，碩士學歷。2002年5月28日起加入博時基金管理有限公司，任基金管理部部門經理。2002年10月出任博時基金管理公司旗下第一只開放式基金——博時價值增長基金經理。
從博時價值增長基金成立到現在，一年多的運作，肖華創下了開放式基金有史以來累計凈值最高值和2003年國內開放式基金凈值的最高。截至2003年12月31日，博時價值增長基金累計凈值達到1.313 元。另外，博時價值增長基金在2003年12月末實施第三次分紅，此次的分紅方案為每10份基金單位分紅0.27元，加上2003年該基金的前兩次分紅, 博時價值增長基金每10份基金單位派現紅利累計達到了1.18元，創出國內開放式基金累計分紅的新高。因此，肖華也毫無爭議地坐上上了基金經理的“狀元”寶座。
從肖華的經歷看，他屬于國內少有的具有企業經營和證券投資兩方面經驗的基金經理人之一。1993年從上海同濟大學經濟管理學院畢業后，他的職業生涯是從深寶安和華為技術起步的，1994年，他加盟君安證券有限公司，歷任君安資產管理有限公司項目經理、投資部經理、基金部經理、上海申華實業股份有限公司任總經理助理、副總經理。此間，他先后于幾家上市公司任董事一職。
2000年5月至2002年5月，肖華加盟長盛基金管理有限公司。他管理的同盛基金成功投資了上港集箱等上市公司，至2002年4月底，同盛的凈值增長率在有兩年歷史的基金中排到了第一。
2002年10月，肖華開始擔任博時價值增長基金經理。通過深入調研，他前瞻性地發現了國內汽車行業上市公司的巨大投資機會，提出“分享中國經濟增長”的成果投資戰略，通過重點投資上海汽車、長安汽車，上港集箱等公司，2003年上半年，即為投資人創造了25%的收益，為國內當時所有開放式基金之最。
肖華這種對于行業的洞悉力，其實也是評估基金經理能否為投資人持續賺錢的基本尺度。在這一點上，肖華做到了深入理解行業的發展趨勢，公司的營運狀況等基本面的信息，并挖掘獲利的契機，規避掉潛在的風險。
博時公司市場發展部總經理李鍇代表公司對博時價值成長基金在2003年排名第一的原因給《商務周刊》的答復也正是，“2002年10月9日成立以來，本基金在深入研究的基礎上，重點投資于汽車、交通運輸類板塊中的業績龍頭股，并長期持有，經過一年多的運作,才給持有人創造了良好的業績回報�！�
這其中，簡單的一個“秉承發現價值、投資有業績支撐的價值股的投資理念”是否經得起考驗是一個關鍵。肖華執掌下的博時價值增長基金，在2003年上半年的良好業績下，也經歷了一個“兩重天”，2003年8月，博時價值增長基金上了基金跌幅榜的第一。但肖華堅持了原有的持倉，并表態，如果博時價值增長基金凈值跌破價值增長性這條操作底線，公司將與投資人一起承受痛苦，通過不收取管理費，來給投資人間接的補償。正是這份自信和膽識，令肖華的業績在開放式基金經理中獨一無二，他也因此譜寫開放式基金經理的輝煌。
2004年，肖華表示，將把注意的重點從經濟增長轉移到企業成長，繼續深化價值投資理念。在具體投資方向上主要有三方面選擇，即能源和礦產資源類、大盤藍籌股、提供滿足消費需求的企業。對于已有的股票，博時價值增長基金關注其商品價格的變動，不輕易放棄戰略籌碼；同時也要關注生產效率以及管理、運營能力改善的公司，以及資產價格上漲的公司。
“榜眼”李華
李華，1971年出生，碩士學歷。2001年，國內首批開放式基金發行時，年僅30歲的李華擔任南方穩健成長基金經理。
2002年，南方穩健成長基金、華安創新基金和華夏成長基金這三只國內最早的開放式基金都取得了較好的分紅業績。但到了2003年，在“開放式基金凈值增長率排行榜”中，華安創新凈值增長率同期已排名第8，華夏成長同比已排名第12，而南方穩健卻仍穩居“榜眼”之位。
網友在“2003年您心目中的明星基金經理是誰？”的調查中給他的評價是，“基金經理李華做得很好，兩年時間，凈值漲了17%，而同期大市跌了400點�！�
李華的經歷很有意思：1992年畢業于跟基金毫無瓜葛的復旦大學遺傳工程系，1993年轉而從事證券行業，任職于中信實業銀行南京分行證券部。伴隨著中國基金市場的啟動，1998年起任職于國泰基金管理有限公司，開始在基金市場上馳騁江湖。
2000年，李華加盟南方基金管理公司，從開元基金經理助理開始干起。這一年，開元基金業績在所有基金中排名第一。
2003年，南方穩健成長基金以26.04%的高成長讓李華再一次迎來了一個“自己價值實現的峰值期”。
回顧自己2003年的操盤表現，他說：“在投資過程中，我總是力圖將價值投資和一些哲學方面的東西結合起來，以增加洞察力，透過表象、看到事物的本質�！痹诶钊A看來，“投資是一門藝術”已經變成了“投資是一門哲學”。而李華也認為，自己在基因的層面、從心理學、社會學的層面，對人的行為有了深入的理解，這對于自己基金投資決策有著莫大影響。
對于2004年，理智的李華有著清醒的認識，他說：“2003年是基金的黃金時期，2004年基金的操作會比2003年更困難�！蓖瑫r，“受到市場矚目的大盤藍籌股，一部分會出現泡沫以及泡沫的破裂。從價值投資到價值博弈，最后發展到價值投機。這個矯枉過正的過程，恐怕是由人性的弱點決定的�！�
李華說話的哲學味道總是很濃。
“黑馬”楊毅平
楊毅平，已經40多歲，從中國基金經理平均年齡在30出頭的水平看，他已經是一匹“老馬”。不過，這匹“老馬”在2003年的基金市場上卻一躍成為“黑馬”，一點都不減當年。
2003年1月2日，鵬華行業成長基金的凈值已經跌到了很難看的0.84元，因此2003年4月正式接手的楊毅可說是臨危授命。
然而，截止到2003年12月31日，鵬華行業成長基金的凈值已增長到1.0043元，在“開放式基金2003年凈值增長率排行榜”上，已經排到了第9位。雖然因很多基金已經通過分紅稀釋了凈值，但鵬華的速度還是讓市場驚呼“黑馬”，也應驗了楊毅平當初許下的豪言：做回面值，分紅。
楊毅平曾就職于中國太平洋保險公司深圳分公司證券營業部，2000年10月起歷任嘉實基金管理有限公司投資部副總監、基金泰和的基金經理，2003年1月起加盟鵬華基金有限公司基金管理部。從最初從事新股發行、收購兼并等投資銀行業務，到其后進行股票、期貨投資、基金業研究、封閉式基金管理，再到如今的開放式基金經理，楊毅平的個人經歷相當完整。
楊毅平的第一次輝煌是在擔任泰和基金經理的時候：2002年，他僅用了10個月時間， 就將基金泰和的凈值增長率從全部48只封閉式基金中的第46名提高至第3名。
但“歷史業績不代表對未來業績的保證”，鵬華行業成長更換基金經理后，對投資人而言，最大的風險是基金經理會對原先組合中的股票進行重新研究和定位，因此會產生沖擊成本，可能對凈值造成更大的壓力。楊毅平初到鵬華時還以溫和調整為主，但到
3月底，他發現“長痛不如短痛”，于是加大了調整力度，完成了最后的調整。
這個調整，也讓他本人在4月正式擔任基金經理后承受了巨大的壓力，最后一批股票的倉位調整對凈值的影響比較大。不過，也正因如此，在4月份倉位調整結束后，凈值開始出現了較快增長。
回顧這次調整，楊毅平最得意的幾次操作包括：在每股4.20元以下的價位果斷買進寶鋼，并且堅持按設定目標操作，在5.5元之下一股未賣，極好地把握了賣點；在市場對海虹控股增發的恐懼之時，他低位大量買進該股，獲利30%以上，為鵬華行業成長初戰告捷打下了基礎；在4月25日“非典”行情最恐慌的時候，楊堅決果斷地加倉，之后在上漲行情賣出。楊毅平實踐著自己的理念：“如果要實現投資的穩定增長，一定要買物超所值的股票，才能獲得超額收益�！�
從明星經理到基金團隊
對投資者來說,業績卓著的基金經理確實贏得他們的滿堂喝彩，而業績較差的基金通過調整基金經理，似乎也成為“平息”投資者不滿的例行手段。盡管基金經理明星制是否合理在業界備受爭議，但隨著基金業績分化的不斷加劇，投資者根據基金經理“品牌”選擇投資方向已成為不爭的事實。
中國目前共有92只基金，114位基金經理，其中，78只基金實行單經理人制，14只實行多經理人制。光從數字看，單經理人制占多數是目前基金公司的現狀，但由于中國的基金業還處于初級階段，基金管理公司一般都采取團隊管理模式，重大投資決策由投資決策委員會集體做出。
從國外的情況看，歷來也有明星式管理和團隊式管理兩個流派，兩者各有優缺點。明星式管理提升基金的無形資產有較大好處，但公司榮辱系于一人身上。而團隊式管理則要經過詳細的角色劃分，績效評估，投資業績依賴整個團隊中每個成員的作用。系統復雜程度大大提高。
中國的基金公司從風險控制的角度考慮，目前普遍強調的是團隊制。博時基金管理公司市場發展部總經理李鍇在接受記者采訪時說，“如果說博時公司自成立以來取得了令廣大持有人還算滿意的成績和回報的話，那是緣于博時公司團隊的力量。我們每一項重大投資的決策及執行，都離不開公司的各相關部門的高效協作。比如，投資決策的背后是博時團隊深入的研究支持。當然，至于基金經理是否叫‘明星’是由市場來評判的�！�
本身就是“明星基金經理”的丁楹，現在已是剛剛成立的中信基金管理公司的投資總監。他以過來人的身份說，“原來的基金經理，什么都研究，現在我們按行業研究，在研究員的基礎上，基金經理要按照公司的系統把所有人的觀點集中在一起，然后做出一個投資決策。從這個角度看，明星基金經理的制度就會變成一種團隊制，向組合經理這樣的方向走�！�
“實際上，像彼得·林奇這樣的明星基金經理，每天都要看很多企業，打很多電話，作實地考察，所以很累。他干了13年后，就再也干不下去了�！倍￠赫J為，基金公司現在考慮的都差不多，就是要形成一個產業鏈、固化的系統，由券商收集原材料，然后給基金提供信息，基金的研究員進行深度的加工，最后基金經理根據加工出來的東西去配一個方子，形成一個產品。
同時，由于單個基金規模的不斷擴大，組合經理的方式目前深受基金公司的青睞。那么，一個基金需要幾個人管理？目前最高的答案是7個。2003年7月8日，海富通投資經理團隊高調亮相，為即將推出的“精選基金”熱身，同時也把業內最為龐大的單只基金經理團隊推至前臺。在海富通的投資經理團隊中，7個人的地位是平等的，投資團隊根據個人具備的技能分工合作。包括基金經理陳洪，股票投資經理兼策略分析師陳紹勝，股票投資經理兼行業分析師陳家琳、劉軍、鄭拓，債券投資經理邵佳民以及數量分析師杜曉海。
兼任投資總監的陳洪表示，海富通倡導團隊式管理模式的原因有兩個，首先是富通集團海外的基金管理就一直采取團隊式管理，積累了一套經驗和方法，同時也理解其中的內在邏輯和團隊管理在實際中的意義，其次是針對中國市場“新興加轉軌”的特征�？紤]到市場漲跌以及由此而來的基金業階段性低潮，明確的制度有助于解決投資者對從業人員道德風險的憂慮，有助于公司穩健發展。
此外，相信團隊投資能夠克服個人認知、情緒等因素造成的決策偏差，以體制規避個人道德風險，促進投資與研究的充分融合也是海富通選擇“團隊式管理”的重要原因。
4：基金專業化促生邊緣業態
記者 鐘加勇
在基金業蓬勃發展的同時，專業化分工是一個越來越明顯的趨勢。2003年，除了審計、法律之外，基金業的咨詢公司、公關公司、基金銷售公司等一系列“邊緣業態”快速啟動，頓時讓整個基金業熱鬧起來。
普華永道：從審計到咨詢
2003年11月11日，普華永道全球投資管理服務部主席Simon Jeffreys、亞太地區投資管理服務部主席Robert Grome等齊集普華永道的北京分部。此前，普華永道剛剛完成了一個全球范圍的調查，發現其結果跟中國非常有關。他們此行的目的，就是要分享目前中國基金業發展中的咨詢外包業務。
根據普華永道的全球經驗和觀察，“中國目前的基金行業競爭加劇，基金管理公司迫于增加利潤的壓力，會非常關注優化核心服務，提高核心競爭力。但基金管理公司很難做所有的事情，包括投資研究、基金銷售、基金會計、基金的注冊登記等等，而引進外包服務會降低成本。因此，專業服務機構會大量進入這個市場，并承擔這些職能”。
“雖然目前中國基金管理公司的所有業務都靠內部解決，但當投資研究、基金銷售等達到一定規模后，外包服務就體現出其成本優勢和專業優勢�！� Simon Jeffreys對《商務周刊》說，“外包”在全球是普遍趨勢，很多成熟市場的發展進程已經給出了這一答案：后臺服務分包，比基金管理公司維持服務更好。
普華永道是這樣預見的，同時也是這樣去做的。記者發現：2002年，中國共有54只封閉式基金，其中就有25只基金由普華永道提供審計服務；17只開放式基金中，就有13只由普華永道審計。
現在，普華永道已經不再甘心于此，它企圖提供更多的研究咨詢服務。Simon Jeffreys說，“前不久發生的美國共同基金丑聞對全球基金業產生了深遠的影響，因為這些失敗的例子，讓基金業變得非常脆弱。我們希望能幫助中國基金市場避免類似的失敗�！币虼�，“從2004年起，我們會從全球抽調一批基金業方面的專家常駐中國，為中國基金業的平穩發展提供專業服務�！�
“我們將更多地做基金的內控和風險管理，幫助基金公司把工作的程序制度化、標準化，把所有控制的程序都清楚地界定下來，確保這一過程中不漏了某種操作，造成不必要的風險�！笔煜ぶ袊鴺I務的普華永道會計師事務所合伙人汪棣對記者作了進一步的闡述。
華安基金管理公司董事長韓方河在接受記者采訪時也證實：普華永道不光是華安的審計會計師事務所，同時，除了正常的審計外，華安還請它每年專門為公司出一個風險控制的報告，包括對公司的管理、風險評估，以及提出改進的建議。
基金公關公司：推波助瀾
公關公司其實是營銷層面上剝離出來專門負責公共關系的專業化外包公司，它們擅長策劃、創意和推廣。這幾年，從IT、手機到汽車的熱炒中,無不閃現著公關公司的身影
�，F在,借著基金專業化的東風,公關公司也開始在基金的宣傳造勢、品牌推廣上搖旗吶喊、大做文章。
記者通過有限的調查發現，僅在北京地區，稍大一些的公關公司都設有“財經公關部”，而目前基金都成了他們爭搶的客戶。從目前的情況看，與華安基金管理有限公司合作的是宣亞智杰公關顧問有限公司,與中信基金管理有限公司合作的是藍色光標公關顧問有限公司。這部分公司屬于綜合型（有各種不同行業的客戶）的公關公司。
與綜合型公關公司不同的是，市場開始出現專門為基金服務的公關公司。在與博時、大成、招商、長信等多家基金管理有限公司合作過后,北京了望投資顧問公司干脆把業務調整為專做基金公關。
有了公關公司的參與，頓時基金業熱鬧了許多。比如2003年12月10日，幾乎同時推出的準貨幣市場基金，在公關公司的策劃下，“華安現金富利基金”、“招商現金增值證券投資基金”、“博時現金收益證券投資基金”3家竟然為了“誰是第一”打起了口水戰。
再比如國內第一次出現的“百余財經記者評出2003年度十大基金新聞”，正是出自北京了望投資顧問公司之手。該公司負責人表示，組織此次活動的目的是為了加強投資者教育，為基金行業更大的發展造勢。之所以邀請各地都市媒體的財經記者編輯來投票評選，是因為他們既是對基金有一定深度了解的專業人士，又代表了廣大讀者和投資者的視角；既有專業上的深度，又有地域上的廣度；同時媒體的第三方角度將會盡可能保證評選的公正性。
同時，基金公司在營銷的壓力下，為配合公關公司開展工作，也逼著基金經理們頻頻地拋頭露面。這也是最近關于基金的報道多起來的原因。
當然，這一切都是為了基金及基金公司的品牌推廣。
基金銷售公司：行將現身
從國外的經驗看，幾乎沒有基金專業人士否認會出現一些專業化的基金銷售公司�，F在，已經有一些基金公司的市場部在著手準備組建專業基金銷售公司，而一些投資顧問公司對參與基金銷售活動表現出濃厚興趣，躍躍欲試。
中國市場上的基金銷售渠道目前只有以下三種，即商業銀行代理銷售、證券公司代銷和基金直銷，與西方成熟的市場相比顯然單調了許多，不僅影響了基金的銷售速度，也給現有的銷售機構造成一定壓力，最大的問題應是給購買者帶來不便。
而專業性基金銷售公司可被看成一個“基金超市”。正如消費者可以在百貨超市中買到不同廠家生產的商品。比如美國的基金銷售公司一般會同時銷售上千只基金，基金的投資者只需要在基金銷售公司設立一個戶頭，就可以買賣該公司銷售的所有基金，這大大簡化了投資者的手續。而且，投資者在一家基金銷售公司就可以了解這上千只基金的詳細情況，而不需要分別向各家基金咨詢。
天相投資董事長林義相此前在接受記者采訪時表示，組建基金銷售公司能給基金銷售帶來新的契機，特別在基金產品日益增多的情況下，基金銷售公司的優勢將更加突出。他比較其他3種基金銷售渠道后指出，專業基金銷售公司可以比銀行銷售更專業，比證券公司代銷更專心，還能讓基金公司更專注于資產管理而不是基金營銷。
最新的消息是，已經上報待批的專業基金銷售公司包括天相投資已有3家，但還沒有一家正式推出。也有人擔心，基金銷售一向都是由券商和銀行這些大鱷分食，在目前市場規模還沒達到足夠大的時候，專業基金銷售公司恐怕難于起步。
但按照統計數據，到2005年，國內的基金業有望再擴張3000多億元，即使按照1％的認購費率計算，未來3年基金銷售手續費收入大約可以達到30億元，如果基金銷售公司能適時發展，肯定還有一定空間去博取。
隨著基金業的不斷發展和成熟，專業化分工越來越強，外包的業務也會越來越多。對于外包企業來說，它們的機會依附于基金公司的發展。而基金公司雖然認同這種專業化分工和外包服務的趨勢，但仍然不能跨越目前的現狀。正如韓方河對記者所說，“每個公司的情況也不一樣，有的會分包得多一些，有的會少一些。從華安的情況看，現在還沒到大量業務外包的地步�！钡珡纳赃h一點的角度看，那些希望分享中國基金業成長的外包公司們已經開始興奮起來了。
來源：鐘加勇 原創-財經
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