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我國券商風險防范與管理
目前證券業并非像有些人想象的那樣獲利容易、收益豐盛，因此作為券商最高權力機構的股東會和最高決策機構的董事會在對經營者制定指標時，不要讓經營者承受太大的壓力，不要迫使他們去冒風險。我國券商風險防范與管理
聯合證券 徐士敏
近年來，風險管理一直是熱門話題，無論是政府當局或主管領導還是宣傳媒體或企業內部，都將其列入議事日程加以關注。有關風險防范的文章也屢見不鮮，分別從風險的類型、成因、特點及防范措施加以論述。這一切對于加強風險控制，健全證券市場具有十分重要的意義。本文試從風險防范方面的五個核心問題來探討證券公司經營管理中如何構筑風險規避和控制體系，以利券商穩健發展。
內部風險控制制度及其嚴格執行
風險防范制度固然重要，但再多再好，不嚴格執行也只是一紙空文。
大凡證券公司都會有一整套的風險管理制度，這不僅是監管機關與主管部門的要求，而且在日常經營管理中也是必不可少的。
1.證券公司的內部控制制度。
(1)重要會議制制度，包括股東大會、董事會、監事會和總經理辦公會議等會議制度。證券公司作為國有金融企業和證券經營機構，對手建立健全股東會、董事會、監事會制度，建立現代企業制度，保證國有資產保值增值和促進證券公司穩健經營，防范金融風險，具有重要意義；同時有利于證券公司根據實際情況，明確并有效行使各自的職責與權限，并在公司高層建立起有效的風險防范架構。
(2)分支機構管理制度。據有關部門的統計，一些券商分支機構的違規操作或越權經營已成為引發市場風險的隱患之一，因此建立管理有序、經營高效、運行安全的分支機構管理制度十分必要。根據有關法律、法規的規定，證券公司實行一級法人制，故對分支機構的行為承擔全部的民事與刑事責任。分支機構的風險將直接關系到相關券商的生存與發展，所以應該建立資金管理、交易清算、人事安排、業務發展和信息檢索等控制防范網絡及風險控制系統。通過計算機網絡獲取分支機構的動態數據和靜態資料，以利及時掌握各分支機構的經營動態，發現問題及時采取對策。
(3)資金管理制度。流動資金是證券公司的“血液”，證券公司的資金管理必須堅持安全、流動和效益性原則，其核心是規范公司資金管理，增強資金一體化運作能力，優化資金結構，提高資金使用效率。具體做法是通過資金計劃管理和對各分支機構及業務部門的檢查監督來實施的。
(4)財務會計管理制度。該制度的核心是規范公司財務管理，提高會計核算質量，充分發揮財務會計的管理職能。其中財務管理的目的在于有效增加公司的資本積累，努力增收節支，提高公司的經營管理水平，確保公司資金財務安全、完整和增值，從而加強會計分析和財務風險的防范。
(5)自營業務管理制度。自營業務是證券公司一項重要業務，也是證券公司收益的主要來源之一。從事證券投資獲取收益，是一項高收益同時又是高風險的業務。為此應建立集中領導、科學決策、分級管理、及時反饋的自營決策機制及有序、高效、規范的運作機制，切實防范和控制自營風險和政策風險；組織專門的投資決策委員會和風險控制委員會，對自營業務的決策和操作過程進行及時的風險監控和預警；充分發揮資金、財務、稽核部門對自營業務的監督作用。
(6)經紀業務管理制度。主要從事證券經紀業務的營業部在嚴格執行不從事自營、不向客戶透支、不做融資業務的“三不”規定外，其主要風險在于網點設置、機構規模等經營策略不當，經辦人員、操作人員過失給客戶造成損失和電腦通信設備故障等隱患。為此，應首先建立公司、經紀業務總部和營業部的三級風險控制機構，并對營業部的風險程度(基本無風險、有風險但較小、風險較大需要密切關注)進行分類監控；其次，利用現代化通信手段，加大信息系統投入，對各營業部進行實時監控；第三，加強稽核審計的力度和完善各類突發事件的應變措施。最后，對要害崗位實行不定期檢查，防止其工作人員利用職務之便作案，給公司造成損失。
(7)證券承銷及資產經營業務管理。目前國內券商的投資銀行業務主要包括股票、債券、基金等各類有價證券的發行承銷、上市推薦、收購兼并、財務顧問等金融服務。為了規避可能出現的承銷風險、違約風險，“過度包裝”而產生的違規風險，證券公司內部必須建立“統一領導、專業分工、集中管理”的體制，在公司內部形成以專家評審委員會為核心的業務管理體制和風險控制委員會領導下的投資銀行業務風險控制小組，健全與完善有效的風險防范體系。
(8)稽核審計制度。按規定證券公司必須建立獨立的稽核部門，配備業務素質較高、不低于公司在冊人數1%的專職稽核人員，對公司及所屬機構的業務、財務、會計及其他經營管理活動的合法性、合規性、準確性和效益性進行檢查監督。同時，以開展定期審計和必要的專項審計作為補充。
(9)電腦通信系統管理制度。為適應證券業電子化的發展趨勢，保障系統穩定高效、安全地運行，必須建立和健全證券公司電腦信息系統安全管理體系，這關系到證券公司各項業務的順利開展。若由于技術及管理等原因造成故障，則會影響到公司的信譽、客戶資源的流失突發各類風險事件。為此，決不能掉以輕心。
(10)風險控制機構設置制度。為了加強證券公司的風險管理，及時規避與化解風險，必須設置專門的風險控制機構，從組織措施加以落實。具體有風險控制委員會，由公司高層領導組成，公司整體業務戰略及風險管理及控制政策由其審批；專家評審委員會，負責公司投資銀行業務的項目立項、策劃、創新業務的咨詢評審和擬上報項目材料的評審；證券投資決策委員會，負責確定自營業務的投資原則、規模、計劃，進行重大投資決策，并制定防范和控制風險的措施。
2.執行制度比編制條文更重要。
有了規章制度不等于就能防范風險，再好的制度若不嚴格執行等于一紙空文�？v觀各類風險案例，每一個均與明知故犯的冒險心理、利益驅動的投機心理、不易暴露的僥幸心理和人看人樣的從眾心理有關。巴林銀行、山一證券、百富勤的風險管理制度面面俱到，然而也難逃滅頂之災。由此可見，執行制度比編制條文更為重要，證券公司應把更多的精力放在執行制度的檢查監督上。同時，任何組織或個人不守章法，則制度等于虛設，其結果仍然是管理無序和高風險；有些組織和個人遵章守法，而另一些則可不遵守，其結果可能要比大家都無法可依更壞。所以風險防范一是要制定制度，更重要的是執法，要真正做到有法可依
，有章可循，違法必查，違章必究。
3.風險防范是對證券公司全體員工的要求。
證券公司的風險防范并非僅僅是公司老總、部門經理、風險控制委員會的事，應該是對全體員工的要求。公司出了事，效益滑坡是小事，弄不好某項業務暫停甚至公司要倒閉。因此有幾個問題值得大家深思：
(1)證券從業人員的品德比才智更為重要。證券從業人員的智商相差不大，基本的要求都在一定域值范圍內。為了增強個人自律力度和有效規避瞬間風險，選人特別應將品德素質列為首位。因為體能不良可比為“殘品”，智力較差可視為“次品”，而品德上有問題則是個“危險品”。特別是對與金錢和虛擬貨幣打交道的證券業危險性尤大。因此在證券業不宜片面強調三高(高學歷、高智商、高標準)，而忽視了品德上的高素質。
(2)證券公司必須穩健經營，不能冒風險。證券市場的組織和個人，應摒棄不違規、不冒險賺不到大錢的錯誤認識。市場參與者的短期行為，極不利于處于初始階段的我國證券市場的穩定成長；而市場的大幅震蕩又會促進市場參與者的浮躁和短期行為，從而形成高風險性循環。所以證券公司及所有市場參與者，應該謀求穩步發展，穩健經營，不為暴利所誘惑，這是符合市場整體的最大利益。
(3)規范、自律，協助社會控制社會風險。我們經常聽到業內人士，特別是證券公司的老總以及某些主管、監管部門的官員慨嘆：“現在要做成一件事，搞好一個項目，真難！市場風險、政策風險、被威脅恐嚇的社會風險……有時簡直是冒著身家性命，丟官掉飯碗的風險來工作�！边z憾的是這并非危言聳聽，因此有些人退出了，有些人回避了，有些人認為“冒著高風險應該獲得高回報”，趁“亂世”闖過“原始積累”關，下一步就可自由選擇了；當然其中也有或為組織或為個人而落馬的。所以，如果證券市場的從業者把這塊陣地當作事業來做的話，就先請從我開始，從自己做起。大家都自律了，再一起來幫助政府控制社會風險。
(4)關心愛護、幫助員工，規避事業風險。據統計，我國證券從業人員平均年齡在25歲左右，平均學歷高，社會經驗少，周圍誘惑大，經受考驗少，除了少數業務骨干外，從事的均是熟練工種的簡單勞動，因此“吃青春飯”、“沒啥奔頭”的思想較為流行，人員高流動成為普遍現象。這是證券公司潛在風險和員工違法犯罪的動因之一。因此，證券公司各級管理者，必須為員工謀求長遠利益，養老、醫療、意外傷害等社會保險是必需的，同時加強員工輪訓，提供發展機會，鼓勵高層次、高品位的社會價值取向，創造符合時代精神的企業文化，從根本上有效規避事業風險。
業務發展總體定位
目前證券業并非像有些人想象的那樣獲利容易、收益豐盛，故不要迫使經營者去冒風險。
一個證券公司的興衰及防范風險能力，除了社會基礎、市場機遇、人員素質、體制機制等因素以外，很重要的一條就是作為公司最高權力機構的股東會、最高決策機構的董事會和最高執行機構的經營班子在業務發展方面的總體定位正確與否。
1.證券業所謂“暴利”時代已經一去不復返了。
深滬股市1993年2月曾創歷史新高(滬指1550點，深指368點)，后因幾大政策因素影響一路下挫至1994年初的滬指750點，深指220點；1994年7月曾創下歷史新低(滬指333點，深指94點)；因1994年7月底“三大政策”的利多影響，9月底滬指反彈到1045點，深指反彈到224點；1996年12月中旬滬指曾從年初的524點升至1258點，深成指從900點升至4522點。1995年5月17日中國證監會暫停國債期貨交易后幾百億游資殺入股市，股指狂漲三天。1996年12月16日，股指3日就暴跌30%。這種大起大落的現象一方面反映了中國股市的不成熟，另一方面確實造就了小部分“暴利”獲得者。然而“暴利時代”絕不可能“天長地久”，只能是“曾經擁有”。
2.業務發展定位應遵循的原則。
(1)保值重于增值。證券公司與其他企業相比，資產的保全顯得更為重要。迄今為止，很少有金融企業因其資產增值率低而倒閉，相反，因片面追求增值而導致破產者倒是時有所聞�，F實告誡我們：高回報必然伴隨著高風險。因此，穩健的證券公司是從來不用血本去博取高風險高收益的。根據資料顯示，美林證券1993年的各類收入中，利息及股息收入占42.8%，傭金收入占17.5%，屬于高風險的收入僅占總收入的18%。
(2)安全、流動重于效益。證券公司必須轉變以追求利潤為主要甚至唯一目標的觀念。一國的金融證券業，類似于人體的血液循環系統，其主要功能在于保證全身各器官運行的安全、通暢、有效，本身并不做功；在分類管理的情況下，證券公司在性質上屬非銀行金融機構，其主要功能亦不在追求自身利潤的最大化，且這種追求在事實上是不可能實現的，同時對社會經濟全局的運行也是有害的。
(3)風險管理不能消除風險。證券業是一個高風險的行業，證券公司處于證券業的中樞，在其經營活動中不可避免地要承擔相應的經營風險、管理風險和政策風險。假如寄望證券公司通過風險管理來達到消除風險的目的，無異于要求證券公司不要從事證券業務，這就使其陷入了生存危機中。但是絕不能由此而否定證券公司風險管理的必要性。關鍵在于在各項決策中尋求收益與風險的平衡點。
3.千萬不要迫使經營者冒風險。
一眼看去這句話似乎有點過分，但我們不妨分析一下問題的可能性。
(1)用效益－風險對應的經營理念對證券公司主要業務進行分類：
①低風險甚至無風險、收益較穩定的業務，如紀經業務。該業務有個規模效益問題，并要求定期投入、更新、擴充，但受大勢影響較大。②有一定風險、又有一定收益業務，如證券承銷業務。該業務的項目周期較長，有一定儲備期，客戶會有前期融資要求，目前受國家整體發行規模的限制。③有一定收益、風險較低的業務，如資產經營業務。該業務同承銷業務相似，區別在于收購兼并、資產重組、財務顧問等資產經營業務沒有額度指標等限制。④高收益、高風險的業務，如證券自營業務，該業務只能在資產規模的一定限量內進行。其特點是收益大起大落，而且一旦投資決策失誤或受大勢影響很可能虧損。
(2)必須樹立效益－風險對應的經營理論。
收益伴隨著風險。業
務發展及收益水平受制于政策風險、行業風險、市場風險、資本風險、價格風險、結算風險和操作風險等等。風險與收益的均衡性客觀上要求券商把實現收益、安全、流動三者的協調和統一作為經營管理的總體目標。
①收益性。券商可把收益分為兩塊，一塊是證券經紀、證券承銷和財務顧問等收益，它是券商的本質業務和基礎性收益，應予不斷擴大。另一塊主要是自營業務收益。這兩塊收益，要視券商的資產負債規模、資產負債結構、資金運用成本和經營風險程度而定。②安全性。證券經紀業務屬于低風險甚至無風險的業務，應規模發展；證券承銷與資產經營業務屬有一定風險業務，若能把風險控制在一定程度，可擴大發展；證券自營業務屬高風險業務，只能限定在一定的資產規模內進行。為此，券商應力求低風險或有一定風險的業務不斷發展，并確保有一定風險或高風險的業務中資本金、各類借入款及證券資產的安全。③流動性。主要靠券商的債務流動性(負債的清償要求)、資產的流動性(各類資產應能在無損狀態下迅速變現并能滿足新的合理資產要求)和應付意外事件的流動性(出現擠兌等突發性事件時，券商必須保證部分資產能夠迅速變現以滿足各種清償要求)的合理調劑來實現，因而券商從資產存量的角度出發，必須留有一定的現金資產(約占資產總額的5%)或易變現資產，并使這部分存量資產與短期的流動性需求相一致。另從資產流量的角度出發，應能增加各種借入款等負債來源和及時收回資產的運作本息，以有效地進行資金的運轉和滿足必要的投資需求進而實現收益。④券商實行風險收益對應管理，使收益、安全、流動三者緊密聯系，并根據不同階段的外部經營環境和不同的具體要求有所側重，力求實現收益、安全、流動三個目標之間的動態平衡和協調統一。所以必須實行：風險收益對應管理與券商組織體系合理化對應原則；經濟周期波動與投資決策科學化、理性化對應原則；資本結構與流動最大化對應原則；組合投資與風險分散化對應原則。
(3)不要讓經營者承受太大壓力。
當我們認識到證券業的高收益時代已成為歷史，對其期望值不能過高；業務發展總體定位的原則及效益風險對應的經營觀念等問題后，那么作為最高權力機構的股東會和最高決策機構的董事會在對經營者制訂指標時，應該注意的問題是不要讓經營者承受太大的壓力。否則一旦指標難以兌現，經營者很有可能冒著風險，將有限的資金或超越風險控制限度的資源投入高收益、高風險的證券自營業務，為了謀得暴利甚至不惜違規操作或違法經營而最終不能自拔。這種結局是無論哪一方都不愿意接受的。為此，再也不要讓經營者去冒風險了，而是應將股東利益與公司的長遠發展密切聯系起來，決策時更注重防范風險。
(4)經營者應充分認識到自律比監管重要。
我們認為，如果市場參與者都不注重自律，自以為查不到或暫時查不出來的事都敢做，那么誰也不能有效地行使監督管理的權利，事實上監管部門也管不來。為了調動經營者的積極性，有的證券公司把業績與薪水掛鉤，有的還實行利潤分成辦法，這些激勵措施對于調動員工積極性無疑起到了重要的作用，但同時也在一定程度上激發了經營者的冒險精神。有的經營者在某些激勵機制的過度作用下，盲目追求既得利益而產生短期行為，甚至釀成很大的經營風險，給公司帶來不可估量的損失。
證券公司資金管理
證券公司的特殊性，決定了資金管理的重要性，錢管住了，人也出不了大問題。
證券公司是個特殊企業，從某種意義上講，是個“拿紙換錢”或“拿錢換紙”的風險行業。一旦客戶拿紙換不到錢或銀行賬戶上付不了錢，風險油然而生，隨著信譽下降，“多米諾效應”的影響，公司很快就會陷入危機中。由此可見，證券公司的資金管理以及資產的流動性極為重要。
1.證券公司資金管理原則。
(1)安全性：即資金的籌集、運用調度等，堅持政策安全、結算安全和投放安全。
(2)流動性：即及時、充分滿足客戶或公司對資金的需求，合理調度資金，用活閑置資金。
(3)效益性：即高效、規范運作資金，降低資金成本，提高使用效益，從而為公司謀求最大的經濟效益。
2.資金實行計劃管理。
為加強風險防范，公司應對資金實施計劃管理，根據業務發展規劃及其實際開展情況，統籌安排資金，以求降低資金成本，控制資金使用風險，實現經濟效益的最大化。
(1)資金計劃部門結合公司發展規劃及業務需求，編制年度資金計劃，核定和監控公司所屬部門及分支機構留存賬戶的最高限額。
(2)資金計劃部門負責公司的資金統一存放、調度，內部資金調撥，以資金不離開公司賬戶范圍為準，用款先申請，審核后使用。
(3)資金清算實行法人統一結算制度，以利公司對清算資金的集中管理和及時監控，并且有效地防止營業部挪用客戶資金。
3.證券公司的第一道風險防線就是流動性管理。
雖然證券市場的波動性較大，證券公司的杠桿比率高，但仍能像其他行業一樣擁有較強的流動性的資產結構，一旦遇到了支付危機，它能迅速地把資產變現來償還到期借款。但是需要注意的是：
(1)這個安全閥不是在危機時自動運轉的，要它啟動時就能有效運轉，需要時刻對它進行謹慎的管理。流動性管理應認真估算在危機出現時各種資產能夠變現的速度，保守地根據即將到期的債務結構調整其資產結構。
(2)鑒于我國券商資產流動性比率普遍不高(一般在90%以下，少數只有60%左右)，更應注重提高資產質量，并配合資產負債比例控制，才能達到降低或控制風險的目的。
(3)證券公司面臨的更為普遍的風險來源于周期性的市場波動和相對較高的固定及半固定成本。像其他行業一樣，為使公司盈利最大化，證券公司總是在行情較好時擴大經營規模，當下跌行情出現時，盈利水平就會下降。并且證券公司通常使用較少的股本支持龐大的頭寸，雖說從經營上講較高的財務杠桿比率是可以的，但風險仍客觀存在，因為利潤幅度有限，較小的自有資本不允許有大的失誤出現。否則財務風險不可避免產生。
電腦通信技術手段的充分利用
電腦通信系統的安全運行不僅是公司各項業務的技術保障，而且也是風險防范的重要工具。
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nbsp;1.電腦通信系統的安全運行，是證券公司加強技術風險防范，確保各項工作正常進行的基礎條件。
(1)與建立在私有制基礎上的國外發達市場完全不同，我國的證券公司基本上是以國有資金為背景，這在一定程度上增加了我國證券市場風險防范的難度。若無一個全行業遵守的信息系統標準，就無法從公司內外兩個方面檢查、監督，以減少市場風險。由此可見信息系統規范化的重要性。
(2)由于證券業電子化普及程度很高，任何設備故障、數據丟失、程序出錯及系統中斷均會帶來經濟乃至信譽的損失，甚至誘發投資者的激動情緒，增加導致社會不安定的因素。因此必須從管理體系、硬件設施、軟件環境、數據管理、事故處理等五個方面加以關注，防范技術風險。
2.利用計算機犯罪逐漸成為發達國家日益嚴重的社會問題，確保計算機安全已經成為證券公司風險防范的一個重要措施。
在我國，隨著銀行界與證券業電子化及網絡化程度的提高，證券業計算機犯罪問題不容忽視，從1986年出現第一例計算機犯罪案件開始，每年以30%的速度遞增，最近幾年，涉及金額較大的案件已有數起。如一些罪犯利用高科技，偷譯系統密碼，修改數據侵吞公款或通過盜取交易資料盜取客戶資金等。這一切直接影響投資者利益和正常的市場交易秩序，所以強化證券業計算機的安全保密意識，嚴格計算機安全管理，預警、防范和化解技術風險，勢在必行。
證券業計算機安全管理是一個系統工程，一個完整的安全管理體系，不僅包括交易過程的各個環節，而且涵蓋從策略、規劃、機制、標準、立法、稽核到軟件、網絡、場地、數據等縱橫交錯的方方面面。作為這個安全管理體系的重要組成部分，中國證監會于1998年制定并頒布了《證券經營機構營業部信息系統技術管理規范》，于1998年3月開始在全國范圍內實施。這無疑為我國證券業信息系統安全管理提供了規范標準。
3.應用計算機及時發現風險隱患，是有效防范風險的有效途徑。
(1)計算機的高容量存儲、高速度運行和智能化功能已愈來愈被人們所認識及利用。證券公司風險管理中電腦通信系統的重要性是十分明顯的，這是因為：
首先，證券公司風險體系中各個環節之間的有效聯系以及這一體系本身高效率運作的必要前提，是必須建立一個高效率的信息采集、處理、傳輸和反饋系統；其次,適時的風險分析和研究往往需要大量和高速的運算，這是任何天才的人工計算都不可能實現，甚至難以想象的。再次，證券業風險的多變性與不可預測性雖然說不上瞬息萬變，但是絕對是任何其他經濟部門望塵莫及的。因此，有效的風險管理體系中必須包括一個高效率和安全運行的計算機網絡系統。
(2)現代化的電子通訊手段，在為券商提供有利商機的同時，也使券商的風險大大增加。為有效地防范風險，證券公司必須建立高效的動態信息管理系統。
建立以高速數據網絡為核心的信息基礎設施，使整個券商的運營都在網絡上進行；在網上建立人事、財務、資產、庫存等一些大型的、基本的動態數據庫。管理來源于公司各個方面的信息，包括交易、結算、財務等，并將券商的各種業務數據自動快速更新，并自動歸納和整理。
在網上建立新型的工作流程。一旦建立了動態數據庫，券商的風險管理就可通過網絡在部門之間以傳遞信息的方式進行，而不再以傳統的動力流和物資流的方式進行，并且還能通過自動預警系統對各種即將出現的風險進行即時有效的處理。
(3)一個有效的風險控制系統能保證公司的管理層及時地了解和掌握其下屬機構的風險承擔情況，如風險資產的范圍、風險程度的高低、潛在風險損失的數據等等。在必要的情況下，還須由上一級主管作出緊急干預。這一切工作離不開電腦通信系統及網絡化管理。
科學的決策機制
和嚴密的制約體系
證券公司必須建立科學的決策機制和嚴密的制約體系，以防“成也蕭何、敗也蕭何”的悲劇重演。
經營和管理是貫穿于置身高風險的金融服務行業的證券公司全部運作的兩條主線，兩者相輔相成。離開了經營的管理就是無的之矢，離開了管理的經營就是無舵之舟。因此一個經營成功的券商，同時也一定是一個管理有方的企業。
1.因決策失誤或管理無序而導致的管理風險，比一般的經營風險更為嚴重，危害更大。
(1)管理風險的成因是多方面的。證券作為資本市場中的特殊商品，它是一種價值符號，它在運動中可以同其所媒介的商品服務，和產權等實物經濟相分離，通過證券交易來獲得未來收益的支配權。然而，這種對未來收益預期的不確定性導致價格的不確定性，加上主觀上的利益驅動，行為上必然會產生高風險的“嘗試”。
(2)從主觀上講，構成管理風險的原因是物質利益的驅動�；镜慕洕鷮W常識告訴我們：人類一切經營活動的根本動機是經濟利益，經濟利益損失的可能性構成風險的主體。中國證券市場初期造就少數百萬富翁的示范，使人們忘卻了“市場風險莫測，務請謹慎抉擇”的警言，證券市場確實存在的高回報率的可能性，極大地剌激和助長了一些人的投機心理。
(3)證券公司由于管理決策者判斷偏差、決策失誤或內部管理無序等引起的管理風險，經常表現為強烈的投資沖動與擴張行為，對于內涵式發展的重視往往不夠，更多地關注企業的短期效益和市場形象，而相應忽視了企業的中長期發展，最終將釀成重大風險，給公司的發展帶來嚴重后果。
2.擴張是企業的本能，但異常擴張往往是身在險中不知險。
(1)證券公司的擴張沖動是指一些券商把企業規模和資產擴大以及營業額的增加作為最高目標，片面追求增長速度，而把企業的穩定發展、效益提高和投資回報放在次要位置甚至不去考慮。同時在一廂情愿地追逐高額利潤的心理驅動下，不能準確判斷風險與回報的關系，錯誤地估計了自身的風險承受能力，最終得不償失，成為過度投機的犧牲品。
(2)擴張是企業的本能，但擴張是有條件的，且與風險必須聯系在一起。一般說來，正常擴張是考慮到條件的，但異常擴張將會釀成風險。這是因為一些證券公司運行中有一種擴張沖動機制。這種擴張體現為三種動力：生存本能的擴張，這種本能是基于外來的競爭壓力和內在的向外擴張的推力
交合而成，為此本能地感到不擴張將會被淘汰或喪失時機等；業績性擴張，這是公司領導或經營管理者出于一種事業心，其動機不僅在于擊敗對手，戰勝其他競爭者，超越同行，而且還在于通過事業的成功實現個人的理想和價值；個人或集團利益性擴張，在任何條件下，都不可能撇開個人來談風險或其他經濟問題。謀求個人利益的動機在擴張風險中起著相當大的作用，甚至成為證券公司擴張風險中最大的動力。
3.“成也蕭何、敗也蕭何”這是歷史悲劇，反過來說，“成不全在蕭何，敗也不全在蕭何”，這才是證券公司所應追求的避險機制。
(1)一個管理部門自身的行為是否規范，是否會公正、有效地行使職權，一個證券公司會否穩健經營，會否破產倒閉，都不應只取決于某一個人。這類現象的存在是不正常的，也是證券市場要規避的最大風險。過分強調領導人或企業家個人的作用，在我國雖有歷史成因和體制根據，但都應從現在開始轉變這種觀念，特別是在高風險的證券市場中。所以說，“成不全在蕭何，敗亦不全在蕭何”正是證券公司所應追求的避險機制。
(2)在我國證券市場中，人治起著重要作用，其中友情管理正在逐漸取代親情管理。證券市場及其組織者的行為和偏好，確實取決于其操作的主體－－人，特別是主要負責人的行為和素質；友情特別是親情，也確實能給風險增加一層安全網，但是只有法治能夠克服人治的隨意性和不穩定性。法治優于人治，在于法治不講親疏，具有普遍的權威和劃一的標準，因此能給證券市場及其組織帶來長期的穩定和健康發展。
(3)體制上的缺陷造成某些投資操作者或公司經營者沒有真正的風險意識和壓力，他們無需實質性地對任何人負責，也無責可負。他們進退兩便，經營得法就搞下去，不得法就一走了之。國內多數證券公司的主要領導人是由主管部門任命、考核，董事會、監事會和股東會無法對他們的行為形成約束，導致了我國券商各種風險的水平普遍偏高。對此我們絕不能掉以輕心，等閑視之。
來源:證券市場導報
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