從我國社�；�金特征看投資方式選擇

從我國社�；�金特征看投資方式選擇

一、我國社�；�金的特征

隨著我國社會保障體系的不斷完善，我國社�；�金的規模日益龐大。截至到2005年，我國各項社會保險基金的規模已達到18455億元。伴隨社會保障制度的進一步發展，社�；�金積累的資金越來越多，從而我國社�；�金便出現資金規模龐大，保值問題突出；投資收益率低，急需實現增值等特征。由于社�；�金投資運作應該遵循的基本原則是：在保證基金資產安全性、流動性的前提下，實現基金資產的增值。因此，從社�；�金的運作和投資來看，對風險較小的投資采取直接投資模式，對風險較大的投資運用委托投資的模式，這樣既有利于分散風險，又有利于發揮專門投資機構的專業優勢。

二、社�；�金投資方式的借鑒及分析

根據我國社�；�金的特征可以對社�；�金投資的潛在市場做出以下分類，并根據各種市場對社�；�金保值增值的能力及特點加以闡述。

1、安全穩定的貨幣市場

貨幣市場基金。

這是一種具有高安全性、高流動性和高穩定性的投資基金品種，完全符合社�；�金入市的基本要求。貨幣市場基金在國外已有相當規模的發展，但是目前在我國，貨幣市場規模還不大、品種單一,機制還不夠順暢。尤其是現在的貨幣市場業務,只是債券回購、銀行同業拆借和商業票據，因而貨幣市場基金只是低風險低收益的基金品種。

銀行存款及大額可轉讓存單。

銀行存款是社�；�金入市以前基金資產的最主要形式。大額可轉讓存單是定期銀行存款的一種金融衍生工具，性質上與貨幣基金相似，在美國根據其流動性還可以簽發支票。投資大額存單是為了滿足定期存款流動性需要，相對于短期存款所能獲得的利息收益更大。但這兩種投資工具都面臨通脹及利率波動的影響。

銀行票據及商業票據。

作為貨幣市場的主要投資工具，主要包括中央銀行票據、銀行背書的商業匯票、銀行承兌匯票等。社�；�金以這幾種方式投資，可以獲得較高于銀行存款的收益，同時保持較強的流動性，是社�；�金直接入市的可靠選擇途徑。

2、證券市場為社�；�金投資提供了廣闊的領域

首先，股票市場是證券市場上最重要的組成部分之一，也是融資能力最強，資本規模最大的市場。社�；�金進入股市將給資本市場帶來一個雙贏的局面。我國證券市場正在迅速擴張，根據我國股票市場有代表性的過去五年上證指數的數據進行分析計算，股票年均收益率為11.9，扣除交易稅費在10.5左右，這個平均的收益率已經包括了股市的大幅上漲和大幅下跌產生的影響。相對于國債投資來看，我國近期發行20年期國債票面利率為3.85。按上述收益率以及40的股票和60的國債組合計算社�；�金的長期收益率約為6.51，比單純國債利率多69。從短期看，投資股市風險相對較大；但從長期看，風險是可以控制的。由于目前社�；�金的大部分股票資產都配置在安全可靠的范圍內，社�；�金應當適當擴大股票投資比例。

　　其次，國債是以國家信用發行的債券，存在的風險幾乎為零，是社�；�金入市主要選擇的投資工具之一。但是，在去年10月份央行加息以前，國債平均收益率僅為2.27和同期銀行存款利率基本持平。在今年3月份再次加息以后，社�；�金投資國債帶來的收益就更少，加上通貨膨脹的影響，持有國債的成本進一步加大，無法滿足社�；�金獲得較高增值的要求。

另外是企業債券、金融債券及可轉換債券。此類債券是債券市場上主要的投資品種，風險較大。出于安全考慮社�；�金不易大規模進入，可以在投資組合中以較小的比例持有。從2003年全國社�；�金的投資收益情況來看，持有企業債券1億元，金融債券5億元，除國債以外的債券收益為2371萬元，投資規模比較合理。

此外還有證券投資基金，這是一種間接進入市場的模式。社�；�金可以通過購買基金份額，或委托專營證券基金管理公司代為管理基金資產。社�；�金入市資金委托基金管理公司進行投資管理，使受托基金公司受到來自社�；�金理事會的更為嚴格的監督，投資過程的嚴格監督以及投資信息對社�；�金理事會的高透明度都使得基金公司在投資運營期間必須遵循更加專業化的原則，提高對行情把握和個股選擇的準確度，完善市場風險防范手段，提高應對市場突變情況的能力。更重要的是，基金管理公司擁有大量的專業投資人才，廣泛的信息渠道，能及時靈敏的對市場變化做出反應，提高社�；�金的運作效率。

3、海外市場

國內資本市場不可分散的風險主要表現在兩個方面,一是股票市場波動比較大,市場盈利率水平比較高,股息收益低；二是產品結構單一,固定收益證券市場非常不發達,沒有任何避險工具可以使用。這些問題不可能在短期內解決。為抵消這些風險,社�；�金必須在系統之外的投資領域獲得更符合其自身需求的投資機會,來彌補本地市場的不足。因此，社�；�金可以考慮投資到海外

，因為海外有比較發達的資本市場，豐富多樣的投資品種，健全的對沖機制，這些條件均是社�；�金投資組合必要組成條件。除了海外的資本市場以外，投資不動產業是分散風險的一種選擇，不過對具體目標的選擇和確定有一定的難度，為此可以委托海外投資機構代為管理或是通過海外專業投資咨詢機構的幫助做出選擇。

4、不動產市場及產業市場

從投資組合理論及分散風險的角度分析，社�；�金入市不一定要局限于資本市場，投資工具的選擇也不一定要局限于金融工具。當我們都把注意力集中在資本市場的同時也許會把風險集中過來，因而根據經驗設想，是否能把社�；�金的投資擴展到一些未涉及卻具有可行性的市場，如房地產市場、企業的大型設備的融資租賃、大型工程項目以及金融租賃等，甚至是目前覺得不可行卻具有潛在可能性的市場，這樣使得社�；�金的巨額資金既能達到保值增值的目的又能促進另一些行業的發展。

目前，我國正處于房地產高開發時期，如能借鑒國外的成功經驗，通過有效的法規及管理摒棄那些失敗的做法，對于消除我國房地產的泡沫，提高房地產發展質量都大有裨益。同時也不失為社�；�金投資組合的一種選擇。另外，我國的經濟正處于長期高速的發展時期，許多行業都需要大量的資金支持，社�；�金可以將資金投入到產業領域，一方面為企業提供融資租賃或金融租賃從而實現資產增值，同時可以將這部分投資證券化以實現流動性。另一方面也促進我國資產證券化的發展。這些都是豐富社�；�金投資品種的選擇。

社�；�金的投資不僅可以延伸到創業投資領域，還可以適時地進入教育領域。雖然我國的教育仍然是事業性質而非產業化，但是國家對教育的投資占GDP的份額極小，絕對額遠遠低于發達國家。我國的教育事業，特別是在高�？蒲�、提高學生動手能力、培養學生創新能力以及支持大學生創業等方面，僅靠國家的財政撥款是無法滿足眾多高校、廣大學生對教育資源的需求的。因此，教育資金的來源需要多領域多渠道的支持。社�；�金擁有長期的資金，追求長期的保值增值，從這一點看投資教育完全符合要求。教育市場有著穩定收入來源，而且對人力資本投資的增值潛力是巨大的。從另外一個角度看，社�；�金投資教育將使不同階層、不同年齡段的人享受到社會保障的益處，使得社會保障帶來的受益面覆蓋更廣。據此，為了保持這部分資金的流動性，可以從金融創新的角度設想，創造一種叫做“教育投資券”的金融工具，使其在二級市場上流通。這樣，在證券市場既多了一種投資工具，投資者又多了一種投資選擇，教育事業的發展也能得到的有力的資金支持而長足的發展。

參考文獻：

[1]林義．社會保障基金管理[M]．北京：中國勞動社會保障出版社。2002．

[2]萬解秋，貝政新，黃曉平等．社會保障基金投資運營研究[M]．北京：中國金融出版社，2003．

作者簡介：

高雅（1982-）女，貴州大學經濟學院社會保障專業研究生，研究方向：社會保障制度及法規

徐建偉（1982-）男，貴州大學經濟學院社會保障專業研究生，研究方向：社會保障實務

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